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山煤国际:业绩有望迎来快速增长

山煤国际:业绩有望迎来快速增长

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  公司已有五矿中,经坊、庄子河、凌志达、太平四矿煤炭均以市价销售,客户为当地电厂,可以充分享受近期动力煤提价带来的收益。霍尔辛煤矿的动力煤发热量达7000大卡,煤质最好,预计2011年6月建成投产,投产后将成为公司未来的主要盈利增长点。铺龙湾矿煤质较差,预计正式投产后为公司的盈利贡献不大。

  本次资产注入的7矿,现均已启动技改,预计2013年将正式投产,其中豹子沟矿的焦煤和肥煤煤质较好,将有望成为公司未来的另一个主要盈利增长点。目前对比山西省内其他煤企,公司在技改方面的动作较快。

  公司上市时间较短,合同大客户数量较少,合同煤比例较小,煤炭销售基本都以市价成交,因此公司能够充分享受煤价上涨带来的收益。

  公司煤炭贸易以下水煤为主,价格信息比较透明,因此盈利能力较弱。2010年公司的贸易业务出现亏损,主要原因是向上找煤难,调煤难,向下缺乏稳定的大客户。2011年的目标是扭亏。

  公司2010年有3000万吨的铁路发运单列指标,对比其他煤企较有优势,但2010年仅用掉2800万吨左右,因此公司煤矿自产产量的增加有助于对贸易运输业务的盈利。

  公司是国家现仅有的四家煤炭贸易进出口资质企业,这对于公司贸易业务是极大优势,但由于近年出口锐减,优势没有发挥出来。2011年公司将大力推动涉外贸易业务,加大煤炭进口业务比例。

  集团目标打造煤炭产运销一体化产业链,公司将充分受益 集团当前着重打造一个覆盖全国的煤炭产运销一体化完整产业链,目前正在加速布局,建设四个储煤基地,七个配煤基地,覆盖主要的煤炭生产和消费地。煤炭产运销一体化产业链建设,是公司的重大战略,中长期来看有望提升公司在行业内的竞争和盈利能力。

  不考虑资产注入,公司目前估值合理,若考虑资产注入,公司2012年动态PE只有14.19倍。考虑到公司比较确定的销量增长、灵活响应市场的定价和持续的资产注入预期,我们给予公司2012年20倍市盈率,未来一年目标价格为37. 6元,维持公司“买入”评级。

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